作者：劉凱、石崎良

來(lái)源：光大(dà)證券研究所

光大(dà)證券研究所于(yú)2020年1月13日發布了(le／liǎo)《補庫存開啓，電子(zǐ)周期品迎來(lái)景氣周期》的(de)研究報告，本文摘錄報告中的(de)核心内容，供學習研究之(zhī)用，并不(bù)作爲(wéi / wèi)投資依據。

電子(zǐ)周期品主要(yào / yāo)包括顯示面闆、存儲芯片、MLCC、LED芯片等産品。由于(yú)産能的(de)釋放和(hé / huò)需求的(de)疲軟，電子(zǐ)周期品行業在(zài)2018年不(bù)斷累積庫存。在(zài)經曆3-4個(gè)季度的(de)去庫存之(zhī)後，目前電子(zǐ)周期品的(de)庫存都處于(yú)比較低的(de)水平。同時(shí)伴随着5G、數據中心等新應用在(zài)2020年的(de)快速發展，行業需求有望迎來(lái)大(dà)幅增長，電子(zǐ)周期品行業有望迎來(lái)補庫存階段 。

面闆

面闆：韓國(guó)産能退出(chū)，行業迎來(lái)中長期拐點

在(zài)持續虧損、多做多虧的(de)壓力下，韓國(guó)和(hé / huò)台灣地(dì / de)區面闆廠商率先調整産能。三星顯示已經退出(chū)部分産能，LGD不(bù)僅已退出(chū)部分産能，并已宣布将在(zài)2020年關閉韓國(guó)本土的(de)LCD産能。認爲(wéi / wèi)随着韓國(guó)廠商的(de)退産和(hé / huò)大(dà)陸産能進入投放尾聲，全球LCD面闆産能将在(zài)2020年後進入穩中有降的(de)狀态，并給存活下來(lái)的(de)面闆廠商帶來(lái)豐厚的(de)盈利。

優質公司：京東方A、TCL集團、深天馬A、飛凱材料

存儲

存儲：行業去庫存結束，預計2Q20開始漲價

2019年内存廠高庫存水位難以(yǐ)纾解，19Q3日韓問題帶動拉貨力道(dào)，19Q4服務器需求提升，讓庫存逐步下降。到(dào)了(le／liǎo)2020年，内存廠産出(chū)保守，獲利是(shì)主要(yào / yāo)目标，将帶動市場的(de)供需平衡。集邦咨詢預測，智能手機用DRAM合約價格20Q1将環比下降0~5%，随着需求不(bù)斷回穩，合約價将在(zài)2020年Q2到(dào)Q3季度之(zhī)間反彈起漲。

優質公司：兆易創新

MLCC

MLCC：補庫存開啓，國(guó)産替代加速進行

進入4Q19之(zhī)後，MLCC行業去庫存基本已經結束，下遊渠道(dào)商的(de)庫存在(zài)10-11月份左右基本清理幹淨，價格在(zài)Q4基本保持平穩，國(guó)巨、華新科等台灣廠商在(zài)11月的(de)營收也(yě)開始出(chū)現環比回升。由于(yú)下遊補庫存意願強烈，而(ér)原廠難以(yǐ)在(zài)短期内招到(dào)足夠工人(rén)來(lái)提高産能利用率，導緻MLCC在(zài)1Q20的(de)現貨價格開始出(chū)現小幅上(shàng)漲。

優質公司：三環集團、風華高科、潔美科技

LED

LED：周期見底，Mini-LED和(hé / huò)Micro-LED趨勢漸起

從對A股LED相關公司作爲(wéi / wèi)樣本的(de)數據庫中可以(yǐ)看出(chū)，全行業單季度總收入同比增速經曆了(le／liǎo)約兩年的(de)降速後，已于(yú)2019年Q3企穩回升，LED行業2019Q3同比增長2.4%，較2019Q2的(de)下滑8%，趨于(yú)環比改善。從全行業的(de)庫存周轉天數可以(yǐ)看出(chū)，目前全行業庫存水位已從2019Q1高點開始下降。

優質公司：三安光電、華燦光電、國(guó)星光電、利亞德