繼58同城和去哪兒網成(chéng)功登陸美國(guó)資本市場後(hòu)，有消息稱，中國(guó)汽車資訊網站汽車之家日前也向(xiàng)美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)提交了上市申請，計劃登陸紐交所。随著(zhe)A股市場IPO暫停一年，海外經(jīng)濟環境整體向(xiàng)好(hǎo)，中國(guó)企業海外上市融資風生水起(qǐ)。
清科研究中心最新公布的數據顯示，截至10月底，共有31家中國(guó)企業實現海外上市，累計融資達73億美元。從上市地來看，主要分布在我國(guó)香港以及美國(guó)，并以香港爲主。其中，在美國(guó)上市的有4家，在香港主闆上市的有27家。
另據ChinaVenture投中集團發(fā)布的報告，10月份共有16家中國(guó)企業完成(chéng)IPO，創下年内新高。其中14家登陸港交所，累計融資達到52.9億元人民币，此外，10月8日，“99無限”在澳大利亞上市，累計募資2000萬澳元；美國(guó)市場方面(miàn)，10月31日，58同城登陸紐交所，每股發(fā)行價17美元，融資1.87億美元，成(chéng)爲國(guó)内分類信息第一股，也是年内第四家赴美上市的中國(guó)企業。
有消息稱，目前500彩票網、久邦數碼、汽車之家均向(xiàng)美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了IPO文件，準備赴美上市。
“近期，中國(guó)企業海外上市明顯增多，主要是因爲三季度以來美國(guó)、日本以及歐洲等經(jīng)濟體整體向(xiàng)好(hǎo)。”清科研究中心分析師張琦表示，實際上，58同城、去哪兒網等企業早期就(jiù)有上市計劃，但由于中概股危機再加上市場情況不太好(hǎo)，一直沒(méi)有合适的時(shí)機，随著(zhe)海外市場環境複蘇，這(zhè)些企業因此開(kāi)始陸續啓動海外上市計劃。
張琦表示，與國(guó)外的資本市場不同的是，在國(guó)内上市是有嚴格的盈利性指标要求的，一些互聯網企業，比如蘭亭集勢上市之前是虧損的，即便國(guó)内IPO開(kāi)閘，由于不符合盈利的要求，也是上不去的。此外，對(duì)于投資機構來講，上市退出是最簡單、最直接的，回報也是比較可觀的方式，但由于國(guó)内上市受阻，門檻也較高，因此VC/PE機構更願意選擇助推企業去海外上市，從而實現退出。
“在多重因素的驅使下，中國(guó)企業海外上市熱潮將(jiāng)再度升溫。”中天投資董事(shì)長(cháng)艾曉甯表示，由于國(guó)内IPO暫停，國(guó)外整個經(jīng)濟形勢的轉好(hǎo)，互聯網企業的創新使得融資需求迫切，特别是在中國(guó)同等規模的上市企業和未上市企業納稅的差距，這(zhè)使得許多國(guó)内企業選擇海外上市。
艾曉甯稱，優質企業選擇海外上市，對(duì)于中國(guó)股市來講顯然是一種(zhǒng)損失，因此，中國(guó)的資本市場若要增強吸引力，應進(jìn)一步推動A股市場的改革，打破利益關系，建立一個退市闆塊，在此基礎上，符合條件的企業都(dōu)可以大批上市，而一旦觸碰退市條件就(jiù)列入退市闆，或者直接退市，同時(shí)嚴控企業重組行爲，從而打造一個良好(hǎo)的投融資環境。
IPO無果企業借殼上市尋求“最後(hòu)的晚餐”
“在A股市場上進(jìn)行借殼上市可謂是‘最後(hòu)的晚餐’。”武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(cháng)董登新在接受《證券日報》記者采訪時(shí)表示，目前，A股市場中的借殼上市會(huì)比較多的摻雜一些“炒殼重組”遊戲，尤其是一些皮包公司介入“炒殼重組”，均帶有短期炒殼和投機的因素。不過(guò)，在借殼上市中也不乏具有一定實力的企業，由于IPO遲遲未開(kāi)閘而付出不菲的代價繞道(dào)借殼上市。
自去年11月份A股暫停IPO至今，重啓大門也遲遲未能(néng)打開(kāi)，而在審查标準逐漸嚴格、企業排隊數量逐漸增加的情況下，許多急于上市的企業便將(jiāng)上市渠道(dào)轉向(xiàng)了借殼。而随著(zhe)分道(dào)制這(zhè)一并購重組新法則的施行，目前市場的殼資源也出現了稀缺和價格暴漲的現象，這(zhè)也在一定程度上影響了市場的穩定。
相關統計數據顯示，今年以來，已完成(chéng)的借殼交易案例爲5起(qǐ)，正在進(jìn)行中的借殼交易達到18起(qǐ)，借殼上市的活躍度還(hái)在升溫。
中信證券福州營業部投資顧問林堅堅表示，A股IPO窗口關閉已久，今年上半年以來的财務審查風暴導緻272家企業被(bèi)終止審查，這(zhè)成(chéng)爲借殼交易風行的主要原因。
董登新稱，總體來講，繞開(kāi)IPO正常程序，通過(guò)借殼上市的代價是很大的，首先是價格高昂，其次是風險加劇。雖然借殼上市是在IPO關閉後(hòu)的被(bèi)迫行爲，但新退市制度生效後(hòu)會(huì)全面(miàn)抑制借殼、炒殼行爲。在新退市制度啓動之後(hòu)，價格、風險以及借殼的難度還(hái)會(huì)繼續加大，因此會(huì)使得帶有投機性行爲的借殼上市企業逐漸減少。
董登新認爲，從短期來看，借殼上市會(huì)在一定程度上提升市場的交易活躍度。但是，借殼上市并不是一種(zhǒng)健康的重組行爲，借殼上市最大的問題在于存在信息不對(duì)稱、暗箱操作以及内幕交易法違規行爲，這(zhè)也是借殼上市自身的诟病。而這(zhè)些诟病與原本帶有投資性很強的“炒殼重組”遊戲捆綁的時(shí)候就(jiù)會(huì)使整個A股市場的穩定性被(bèi)破壞，進(jìn)而影響資本市場的發(fā)展。
平安證券分析師羅曉鳴認爲，投資機會(huì)因公司而異，有的借殼方案公布之前可能(néng)已經(jīng)被(bèi)“爆炒”，有的可能(néng)沒(méi)什麼(me)反應，要看重組之後(hòu)公司具體的發(fā)展方向(xiàng)和盈利情況，很難一概而論，有的公司爲了股價大漲會(huì)進(jìn)行包裝，重組後(hòu)的業績能(néng)否得到保證尚待觀察，投資者還(hái)是要保持一定的謹慎。
“在IPO閘門遲遲未開(kāi)的情況下，不急于上市的企業會(huì)選擇繼續等待，而急于上市的公司可以選擇到我國(guó)的香港以及美國(guó)等資本市場尋找融資機遇，進(jìn)而避免借殼上市的高昂代價和風險以及對(duì)市場所帶來的不穩定。”董登新強調。
IPO暫停倒逼企業轉戰新三闆
創業闆拟上市企業已有公司選擇在場外市場挂牌，如四維傳媒于今年9月底在新三闆挂牌
IPO暫停一年，對(duì)于那些已排隊許久，卻遲遲不能(néng)“入場”的企業來說(shuō)，“苦等”的時(shí)間消耗自然意味著(zhe)不菲的成(chéng)本，不少企業另謀出路，轉戰新三闆成(chéng)爲排隊企業重新選擇的融資渠道(dào)。
受IPO暫停長(cháng)達一年影響，拟上市企業正在謀求其他市場上市可能(néng)性，創業闆拟上市企業已有公司選擇在場外市場挂牌，如四維傳媒于今年9月底在新三闆挂牌。據悉，去年3月底，四維傳媒遞交創業闆IPO申請資料，同年11月份完成(chéng)首輪意見反饋。此後(hòu)遭遇暫停IPO，打亂了四維傳媒的上市計劃。在此過(guò)程中，四維傳媒爲創業闆IPO耗去大量精力财力，如今轉向(xiàng)新三闆挂牌。
西部證券代辦股份轉讓部總經(jīng)理程曉明在接受記者采訪時(shí)表示，企業應根據自身條件取舍融資渠道(dào)，如果企業股本規模不是很大，又急于融資，可以先到新三闆挂牌。
記者從相關部門了解到，今年以來在新三闆的挂牌企業數增速加快。截至目前，新三闆挂牌企業已達到347家，其中今年挂牌147家，實施定向(xiàng)發(fā)行44次，融資6.9億元。
“新三闆市場不僅僅是中國(guó)資本市場的重要補充，新三闆已經(jīng)成(chéng)爲中小企業未來最重要的融資渠道(dào)。”有業内人士表示，在中小企業面(miàn)對(duì)新三闆、創業闆等融資平台的選擇時(shí)，新三闆有門檻低、挂牌時(shí)間快、成(chéng)本低的優勢。據測算，2015年新三闆挂牌企業有望達3800家，市值可以達到1.2萬億元，新三闆將(jiāng)更有利于挂牌企業進(jìn)行融資、股權流通等一系列資本運作。
“我們的矛盾是市場潛力很大，但資金缺少。如果能(néng)夠順利在新三闆挂牌，對(duì)于擴展企業融資渠道(dào)，規範企業經(jīng)營，體現企業價值是一個很大的利好(hǎo)。”一位希望在新三闆挂牌的企業負責人告訴記者。
正如上述企業負責人所述，新三闆拟挂牌企業多爲經(jīng)營規模不大、對(duì)資金需求較爲旺盛，卻難以達到金融機構信貸準入條件的科技型中小企業，而新三闆門檻相對(duì)較低，對(duì)于企業盈利并無硬性要求，并且所屬園區會(huì)有相應的補貼政策，這(zhè)爲處于成(chéng)長(cháng)期的民營企業提供了一條差異化融資渠道(dào)。并且新三闆本身可實現股份轉讓、定向(xiàng)增資，也可以在新三闆進(jìn)行并購等資本市場行爲，對(duì)于企業開(kāi)拓融資途徑有很大幫助。
“但不容忽視的是，新三闆擴容的繁榮景象背後(hòu)，企業依然面(miàn)臨諸多問題。”程曉明強調，從企業的角度看，除了增加運營成(chéng)本，包括管理成(chéng)本、财務成(chéng)本、信息披露成(chéng)本外，挂牌新三闆進(jìn)行股權融資，企業信息逐一公布，沒(méi)有神秘可言，管理者精力分散，更有來自投資者的壓力，對(duì)于成(chéng)長(cháng)中的企業來說(shuō)實在是未知禍福。
值得注意的是，與各地政府對(duì)企業在A股上市的重視程度一樣，地方政府對(duì)成(chéng)功登陸新三闆的企業也進(jìn)行适度獎勵。“事(shì)實上，我國(guó)當下的地方财政并不樂觀，在實體經(jīng)濟整體稅負仍然高企的情況下，地方政府僅對(duì)新三闆挂牌企業進(jìn)行獎勵，并給予相關配套政策支持，對(duì)于其他實體企業來說(shuō)有失公平，更會(huì)擾亂資本市場自身的識别功能(néng)。”程曉明強調，受地方政府對(duì)新三闆挂牌企業重獎的利益驅動，諸多本不具備挂牌條件的企業，往往會(huì)通過(guò)虛假财務報告，實現在新三闆挂牌的目的。這(zhè)部分企業很可能(néng)像A股的上市企業一樣，極易變臉，一旦挂牌成(chéng)功後(hòu)，業績往往立刻跳水。